* Selskapet er gammeldags og lite markedstilpasset<\/strong>, og i en verden av moderne selskaper, finner det ikke lignende selskaper i hjemmemarkedet.<\/p>\n * Selskapet har enten en feilaktig <\/strong>(for h\u00f8y) verdsettelse av eget selskap<\/strong>, eller det verdsetter andre selskaper i hjemmemarkedet feil<\/strong> (for lavt).<\/p>\n Jeg tror gjerne det er en kombinasjon av disse \u00e5rsakene som gj\u00f8r at man forkaster hjemmemarkedet, til fordel for det internasjonale og mer ukjente.<\/p>\n Uansett grunn, man ser etter fusjonspartnere i det internasjonale markedet.<\/p>\n Noe som er sv\u00e6rt interessant er at ikke bare ser selskapene i det internasjonale markedet, men de ser i stor grad i markeder som ikke en gang ligner p\u00e5 hjemmemarkedet, i s\u00e5kalte Emerging Markets. Dette er markeder som er sv\u00e6rt ulike hjemmemarkedet, b\u00e5de i finansiell struktur, regnskapsregler, skatteregler, samfunns\u00f8konomi, privat\u00f8konomi og ikke minst kultur. \u00c5 fusjonere med et slikt selskap inneb\u00e6rer dermed stor risiko.<\/p>\n Det er en overvekt av maskuline selskaper som foretar internasjonale fusjoner. I 2001 fusjonerte 2809 MN.AS (Mannlige Norske AS) med utenlandske selskaper, mens 1.765 KN.AS (Kvinnelige Norske AS) gjorde det samme. Topp tre land \u00e5 fusjonere med var f\u00f8lgende:<\/p>\n Som tabellen viser, har MN.AS en forkj\u00e6rlighet for selskaper i Emerging Markets<\/strong>, mens KN.AS holder seg til fusjoner i utviklede \u00f8konomier<\/strong>. Om vi ser p\u00e5 de 15 landene p\u00e5 topp, som utgj\u00f8r omtrent 2\/3 av totale norske\/utenlandske fusjoner, er det fordelingen slik mellom Emerging Markets og Utviklede \u00d8konomier:<\/p>\n Og det har for\u00f8vrig v\u00e6rt skrevet en del om dette i avisene ogs\u00e5, senest i forrige ukes helgemagasin i VG. Et MN.AS kalt BergensSkuespiller AS<\/strong> (BS.AS), stiftet i 1944, fusjonerte med S\u00f8tThaidame AS<\/strong> (ST.AS), stiftet 1986. Det fusjonerte selskapet er i ferd med \u00e5 sette opp hovedkontor i Bergen. Selskapene selv bedyrer at det var kj\u00e6rlighet ved f\u00f8rste blikk for to \u00e5r siden.<\/p>\n *Host*<\/strong><\/p>\n (Hostingen min skyldes ikke langt fremskreden tuberkulose) <\/em><\/p>\n Denne fusjonen har mange interessante aspekter, fra finansst\u00e5sted. Her har man minsanten med \u00e5pne \u00f8yne fusjonert seg inn i risikofylte farvann.<\/p>\n * Finansiell stilling<\/strong><\/p>\n Basert p\u00e5 bilder fra fusjonsprosessen, sl\u00e5r det oss at vi her snakker om ett selskap med midler p\u00e5 balansen (BS.AS) og et selskap med lite p\u00e5 balansen (ST.AS). Vi antar derfor at ST.AS tilbyr verdier utenfor balansen, i stor grad, eventuelt immaterielle eiendeler (Omsorg, feminin ynde, sex, lydighet) i bytte for BS.AS’ materielle eiendeler (Hus, hjem, trygghet).<\/p>\n * Mismatch i gjenv\u00e6rende l\u00f8petid<\/strong><\/p>\n BS.AS er 62 \u00e5r, og har en gjenv\u00e6rende l\u00f8petid p\u00e5 20-25 \u00e5r, avhengig av anleggsmidlenes tilstand. ST.AS er 20 \u00e5r, og har en gjenv\u00e6rende l\u00f8petid p\u00e5 kanskje 60-70 \u00e5r, om vi skal basere oss p\u00e5 gjennomsnittlig l\u00f8petid p\u00e5 norske obligasjoner. Det vil da si at det fusjonerte selskapet har en betydelig renterisiko, i tradisjonell forstand. I tillegg vil vi tro at det kan v\u00e6re renterisiko i den forstand at begge selskapene kan ha lovet mer enn de kan holde<\/a>.<\/p>\n * Hovedkontor i Bergen<\/strong><\/p>\n ST.AS har hittil drevet virksomheten i Thailand, med godt klima, hvite strender og sol, sol, sol. Bergen er vel omtrent s\u00e5 motsatt av det som det lar seg gj\u00f8re. S\u00e5 det er rimelig \u00e5 tro at ST.AS vil kunne f\u00e5 visse tilpasningsproblemer mellom torskehodene i stiv kuling og horisontalt regn p\u00e5 Bryggen i Bergen. Dette kan lede til at selskapets anleggsmidler rett og slett ikke produserer like mye som BS.AS forventer. Og det kan hende at ST.AS ikke har gjort en fullstendig Due Dilligence og verdivudert BS.AS helt til markedsverdi.<\/p>\n * Skatteproblematikk mellom land<\/strong><\/p>\n Utenlandske selskaper fra Emerging Market land er kjent for \u00e5 skatte til hjemlandet selv om de har hovedkontor i Norge. Dette skyldes ofte forpliktelser overfor morselskapet i hjemlandet, eventuelt ogs\u00e5 datterselskaper (selv om det ikke er tilfelle her, s\u00e5 vidt jeg forsto av artikkelen). Dette kan p\u00e5f\u00f8re BS.AS ikke ubetydelige cash flow problemer.<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/iskwew.com\/Bloggbilder\/Finansblogger\/topp3.bmp\")
<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/iskwew.com\/Bloggbilder\/Finansblogger\/asfordeling.jpg\")
<\/p>\n
![\"\"](\"http:\/\/www.ssb.no\/magasinet\/slik_lever_vi\/fig-2004-01-16-07.gif\")
<\/p>\n